国元证券股份有限公司龚斯闻,楼珈利近期对凯格精机（301338）进行盘考并发布了盘考报告《2024年报及2025年一季报点评：营收慎重增长，25Q1毛利率显耀普及》，赐与凯格精机增捏评级。

　　凯格精机

　　凯格精机2024年报及2025年一季报点评

　　营收增长慎重，毛利率稳步提高

　　2024年公司竣事营收8.57亿元，同比+15.75%；归母净利0.71亿元，同比+34.12%；扣非净利润0.64亿元，同比+60.25%；毛利率32.21%，同比+1.26pct；归母净利润率8.23%，同比+1.13pct。2025Q1，公司竣事营收1.97亿元，同比+27.23%；归母净利0.33亿元，同比+208.34%；毛利率43.93%，同比+10.14pct，主要系AI处事器需求增长及耗尽电子需求回暖等带来的增长以及高毛利率业务的营收占比普及。

　　四伟业务协同发力，半导体缔造打破放量

　　1)锡膏印刷缔造：大师市占率跳动，中枢居品G-Ace500、GLED-mini III适配Mini LED/半导体先进封装需求，公司居品质能已达或超外洋顶尖厂商水平，取得富士康、立讯精密（002475）、华为等用户订单，2024年收入4.44亿元，营收占比51.89%。2)封装缔造：2024年竣事营收2.29亿元，营收占比26.70%，同比增长5.72%，LED封装缔造逐步取得下搭客户的认同，竣事了从单一大客户向多个大客户的跃升。GD200系列高精度固晶机切入车规级芯片、光通信封装限制，业务收入同比+5.7%，成为第二增长弧线。3)点胶缔造：2024年竣事营收0.89亿元，同比增长55.87%。D-semi系列打破BGA焊球强化等高端工艺，点胶机的竞争力大幅度普及，推出了可闲逸不同阁下场景的种种别点胶机，居品交易收入取得大幅增长，同期点胶机中枢零部件点胶阀除私用以外还竣事了对外售售。4)柔性自动化缔造(FMS)：2024年竣事营收0.71亿元，同比增长49.56%。推出“缔造分享”责罚决策，降本增效逻辑契合电子制造柔性化趋势，收效征战光通信行业阁下场景，推出800G光模块自动化线体，得到大师领域内的认同。

　　投资提出与盈利预测

　　咱们预测2025-2027年公司营收和归母净利永别为10.00/11.48/12.93亿元和0.94/1.08/1.28亿元，对应EPS为0.89/1.02/1.20元/股，对应PE估值永别为41/36/30倍，看护“增捏”评级。

　　风险提醒

　　外部环境变化的风险、市集竞争加重风险、居品技艺研发的风险、应收账款的风险、卑劣行业发展波动的风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，增捏评级2家。