中信建投研报指出，国内音乐行业需求巩固，两大龙头通过社区竖立和零丁音乐施行扶捏扫尾相反化，双龙头具有恒久成长后劲。看行业，比拟长视频，国内音乐平台具有更良性的增长环境。一方面，音乐平台受益于更高的转移本钱、更长的施行生命周期、更强的付费粘性；另一方面，短视频为音乐平台提供高效宣发渠谈，两者并非竞争策划。而独家版权斥逐裁汰本钱压力，监管蛊卦良性竞争，引发增长后劲。看增长，国际居品进步增长念念象空间。Spotify的高付费率打建国内龙头收入增漫空间；扶捏零丁音乐东谈主策略增强对群众三大唱片公司的议价智商，绽放毛利率空间。跟着国内双龙头聚焦在线音乐主业的“付费会员和ARPPU”双轮开动，在良性竞争环境和行业方式下，看好事迹可捏续增长。
全文如下中信建投 | 群众在线音乐深度：需求稳，竞争缓，量价都升构筑恒久增长后劲
国内音乐行业需求巩固，两大龙头通过社区竖立和零丁音乐施行扶捏扫尾相反化，双龙头具有恒久成长后劲。
看行业，比拟长视频，国内音乐平台具有更良性的增长环境。一方面，音乐平台受益于更高的转移本钱、更长的施行生命周期、更强的付费粘性；另一方面，短视频为音乐平台提供高效宣发渠谈，两者并非竞争策划。而独家版权斥逐裁汰本钱压力，监管蛊卦良性竞争，引发增长后劲。
看增长，国际居品进步增长念念象空间。Spotify的高付费率打建国内龙头收入增漫空间；扶捏零丁音乐东谈主策略增强对群众三大唱片公司的议价智商，绽放毛利率空间。跟着国内双龙头聚焦在线音乐主业的“付费会员和ARPPU”双轮开动，在良性竞争环境和行业方式下，看好事迹可捏续增长。
国内音乐平台比拟视频平台具有以下上风：
行业趋势：QuestMobile露出2024年12月国内音乐平台全体MAU保捏1%小幅增长，而尽管视频平台全体同比捏平，但分平台看，部分头部视频平台MAU出现下滑。
付费习气：从平台性质看，音乐平台构筑的社区氛围、好友策划、音乐列表酿成更高的转移本钱。从施行性质看，视频平台依赖头部施行，且供给周期性更强，而音乐的生命周期更长、周期性更弱。详尽平台和施行性质，比拟视频平台，音乐平台的会员粘性更强。
资源和竞争：从竞争方式看，音乐双龙头vs四大视频平台。从上游施行看，音乐平台受益连年对独家版权、分账神气等监管，及更漫步的版权荟萃度，本钱压力已安宁裁汰；视频平台深度参与施行制作，施行制作压力已经较大。因此从对独占施行的要乞降行业龙头数目看，音乐平台更占上风。
短视频赋能：音乐平台是短视频为优质宣发渠谈，而长视频和短视频在用户使用时长上存在一定竞争策划。
国际音乐商场仍具有高成长性。从Spotify的成长旅途和将来发展野心看，收入端受益1）非泰西国度的捏续推广，2）探索高阶会员体系，有望进步订阅ARPPU，3）探索视频播客，从而有望从品牌告白转向后果告白，增厚告白业务变现智商。本钱端受益对零丁音乐东谈主的扶捏，借助保举算法和分发机制，加多零丁音乐东谈主的施行权重，改善对群众三大唱片公司的议价智商。
国内音乐商场在资历2020年以来的常态化监管后，过问以在线音乐为中枢的肃肃增长阶段。
独家版权期间扫尾：2020独家音乐版权问题获取监管机构和平台的喜欢，2021年7月监管提议头部平台湮灭独家音乐版权、住手高额预支金等条件，头部公司的版权本钱压力获取缓解。
直播监管：自2020年加大直播科罚，对实名直播、礼物和充值金额、排行方式等提议更高条件，腾讯音乐和网易云音乐先后相似酬酢文娱办事的发展计谋，该业务事迹孝顺安宁减少。
国内两大音乐平台以相反化竞争，扫尾肃肃增长。以粉丝和UGC施行酿成相反化的社区氛围，同期头部版权开放和零丁音乐东谈主扶捏进一步丰富施行生态，国内两大在线音乐公司过问付费率和ARPPU双轮开动的肃肃增长阶段。
腾讯音乐：龙头地位巩固，多居品布局隐藏各线城市、移动和汽车等种种载体。预测在线音乐业务，会员数目和ARPPU并重。1）会员数目：截止25Q1，MAU为5.55亿，付用度户1.23亿，同比增长8.3%；2）ARPPU：进步SVIP的比例、住手廉价续费会员办事、减少廉价拉新举止等策略有望进一步绽放ARPPU增漫空间。
网易云音乐：在线音乐增长来自1）UGC社区配合零丁音乐东谈主扶捏，丰富中长尾施行生态，勾通与88VIP的相助，会员数目有望不绝增长；2）现6.9元的ARPPU比拟TME的10.8元有进步空间。本钱范围来自1）独家版权斥逐，头部施行捏续丰富开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，2）国内上游唱片公司相对愈加漫步，增强平台雠敌部唱片公司的议价智商，同期零丁音乐东谈主扶捏进一步裁汰详尽版块本钱。
