中泰证券研报称，维生素板块2024&2025Q1受益加价功绩收尾，营收和归母净利润同比大增。2024年维生素板块在价钱磨底近两年后领先掀翻加价潮，上半年厂商开动集体提价挺价开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，三季度巴斯夫爆炸将行情快速推向飞腾。在2023年低基数和加价带动下，2024维生素板块商业收入同比+22.5%、归母净利润同比+162.6%；2025Q1营收和归母净利润延续高增趋势，营收同比+10.8%、归母净利润同比+110.3%。预测后市，维生素结构性行情仍可期待，需求端饲料用维生素存在刚性，供给端看好部分供给样式更为辘集、头部企业控价能力强、库存较低的品种后续仍有高潮后劲，如VE、VD3、叶酸。
全文如下【化工】孙颖：24年维生素独步天下，25Q1精采化工全面吐花
2024年&2025Q1精采化工板块跑赢基础化工。2024年国内渊博化工品供过于求样式延续，年末基础化工和石油石化申万行业指数分裂回落至3280.48和2315.60点，基础化工较年头跌幅为5.1%、石油石化较年头高潮5.4%，较大盘分裂落伍18.2和7.8个百分点。2025Q1受益油价下落本钱改善和需求弱复苏，季末基础化工申万行业指数反弹至3409.61点，较年头高潮6.1%，较大盘得回3.9个百分点的逾额收益。精采化工板块在2024年和2025Q1衔尾跑赢基础化工。由于精采化工行业的卑鄙需求渊博较为刚性，供给端由于较高分娩壁垒辘集度尚可，因此在化工板块景气低迷时更为抗跌、而在景气回暖时更具弹性。2024年精采化工较年头跌幅为4.2%，相对跑赢基础化工0.9个百分点；2025Q1末精采化工指数反弹至6905.55点，较年头高潮8.5%，较基础化工逾额2.4个百分点。
维生素板块2024&2025Q1受益加价功绩收尾，营收和归母净利润同比大增。2024年维生素板块在价钱磨底近两年后领先掀翻加价潮，上半年厂商开动集体提价挺价，三季度巴斯夫爆炸将行情快速推向飞腾。在2023年低基数和加价带动下，2024维生素板块商业收入同比+22.5%、归母净利润同比+162.6%。2025Q1营收和归母净利润延续高增趋势，营收同比+10.8%、归母净利润同比+110.3%，原因：一方面比较24Q1价钱同比仍较高，另一方面Q1维生素商场价钱虽环比回落，但内容成交价滞后。预测后市，维生素结构性行情仍可期待，需求端饲料用维生素存在刚性，供给端看好部分供给样式更为辘集、头部企业控价能力强、库存较低的品种后续仍有高潮后劲，如VE、VD3、叶酸。
氨基酸板块2024年、2025Q1营收和归母净利润同比涨势向好。2024年需求复原和原料本钱走低带动下，氨基酸板块商业收入同比+8.9%、归母净利润同比+55.0%，其中赖氨酸在国外需求加多和反推销影响下价钱稳中有涨；蛋氨酸跟着赢创复产和新和成产能投放价钱走弱；苏氨酸出口增长促使供需紧均衡价钱保合手相对高位；色氨酸新增产能较多，价钱偏弱运行。2025Q1氨基酸板块络续受益原料玉米价钱较低的同期，出口需求量擢升，商业收入同比+9.0%、归母净利润同比+74.6%。值得眷注的是，蛋氨酸在商场预期较差、渠谈库存较低的布景下超预期高潮，厂商纷纷提价。预测后市，蛋氨酸或在查验和提价中价钱保合手向好，同期需眷注蛋氨酸国外产能绝对退出的机遇。
农药板块从2024年到2025Q1初现周期反弹趋势。2024年农药行业合座依旧供大于需，大渊博原药品种价钱合手续低迷，库存去化基本完成但渠谈商及结尾用户采购民风呈现尽量少库存、晚采购、随用随购、碎屑化采购的倾向。在量增价跌的布景下，2024农药板块商业收入同比-2.3%、归母净利润同比-73%。2025Q1部分处于价钱历史底部的农药由于厂商偶发事件、行业低库存导致短期供需失衡、价钱出现快速拉升。以百菌清、阿维菌素、甲维盐、烯草酮、毒死蜱等为代表，板块功绩反弹。2025Q1农药板块商业收入同比+4.5%、归母净利润同比+57.2%。预测后市，眷注部分产业公司诉求强、作物需求旺、供给存在不行抗力等身分催化的品种后续加价的合手续性。
甜味剂板块2024年营收展现韧性、2025Q1功绩过问开释期。2024年甜味剂板块商业收入同比+2.1%、归母净利润同比-32.5%。主要原因是中枢家具价钱出现一定下落，如三氯蔗糖、安赛蜜价钱同比-10%、-23%。2025Q1商业收入同比+7.1%、归母净利润同比+81.1%。主要收获于从2024年下半年开动的厂商提价和库存消化，在Q1响应到位，同期抗性糊精等功能糖需求合手续高速增长。预测后市，三氯蔗糖加价在主流企业空前理会下仍可期待，同期眷注自然甜味剂阿洛酮糖在国内厚爱获批后带来的强大空间。
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