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忖度员：马鲲鹏/李晨

中枢不雅点

南京银行2024 年营收双位数增长超预期，利润保捏大个位数增长相宜预期。存贷两旺，资产质地捏续优异。瞻望2025 年，长三角区域beta+零卖信贷需求角落回暖，信贷投放有望延续24 年较好趋势。南京银行金市业务投资时间强，非息收入有望保捏一定增长，不会大幅拖累营收。踏实资产质地保险下，忖度25 年南京银行营收、利润能竣事双位数增长。南京银行大致通过踏实利润开释快速回补再融资摊薄影响，兼具高股息温情周期属性，属攻守兼备品种，确立价值显耀。

事件

1 月27 日，南京银行发布2024 年龄迹快报：2024 年竣事买卖收入502.71 亿元，同比增长11.3%（9M24：8.0%），归母净利润201.77亿元，同比增长9.1%（9M24：9.0%）。4Q24 不良率0.83%，季度环比捏平；拨备掩饰率335.27%，季度环比着落5.1pct。

简评

1、2024 年竣事双位数营收增长，超预期。南京银行2024 年竣事买卖收入502.71 亿元，同比增长11.3%，其中四季度单季营收同比增长23.7%。南京银行营收增长较2024 年前三季度持续提速3.3pct，超出预期。忖度南京银行双位数的营收增长将稳居城商行同行前线。具体来看，南京银行信贷增长仍保捏较高景气度，大致以量补价。同期由于23Q4 息差低基数影响，且存量按揭利率再次下调对24Q4 的影响相对有限，忖度净息差同比降幅大致角落企稳。量增价稳下，净利息收入增速应有环比改善。非息收入方面，受益于12 月债市利率再次大幅走低，投资收益等其他非息大致守护优异默契，将有劲因循营收。

利润踏实保捏9%左右的大个位数增长，处于行业跳动水平。

2024 年南京银行归母净利润同比增长9.1%，较前三季度基本捏平，竣事踏实的利润开释。一方面在于双位数的营收增长默契优异。另一方面，资产质地仍保捏踏实优于同行的水平，较低的信用成本大致保险利润的捏续踏实开释。2024 年ROE 仍保捏在13%的踏实高位。

瞻望2025 年，区域昌盛信贷需求+较强金市时间因循下，忖度南京银行营收、利润均有望竣事双位数增长，持续领跑同行。现在来看，长三角地区的信贷需求仍相对昌盛，区域性beta 显耀。重迭现在零卖信贷需求缓缓回暖，南银消金也将持续孝顺零卖信贷增量。忖度南京银行2025 年信贷投放有望延续刻下双位数增长的趋势，增量基本捏平或略高于2024 年。

尽管净息差下行压力仍存，但计谋端支捏下，欠债成本缓缓优化，大致托底息差。忖度2025 年息差下行幅度有望较24 年有所收窄，净利息收入增长有望较24 年有所改善。非息收入方面，尽管2024 年其他非息收入基数较高，但辩论到刻下阛阓预期债市利率仍将处于颤动下行阶段，仍有一定交往性契机，南京银行金市投资时间较强，忖度投资收益等其他非息收入不会显着负向拖累营收，仍将保捏一定增长。笼统来看，在资产质地保捏优异的情况下，2025 年南京银行营收、利润均有望竣事双位数增长。

2、存贷两旺，信贷投放保捏高景气度。2024 年南京银行贷款同比高增14.2%，忖度持续保捏城商行同行跳动水平，彰显长三角地区韧性十足的信贷需求。同期消金公司寰球展业上风下，零卖蹧跶贷款的投放也有劲因循了信贷增长。2025 年开门红情况来看，江浙地区信贷需求仍显着优于其他地区，具备显着的区域性beta，南京银行信贷储备有保险。重迭零卖信贷需求有角落回暖的趋势，忖度南京银行2025 年零卖信贷投放有望改善，全年信贷增速有望延续2024 年较好趋势。进款端来看，2024 年南京银行进款范围同比增长9.3%，季度环比增长6.7%，较9M24 有持续提速。忖度进款挂牌利率下调、回绝手工补息等一系列进款端计谋优化下，新增进款成本有劲压降，南京银行主动优化欠债结构，四季度加大揽储力度同期压降同行等高成本欠债。息差方面，2023 年同期净息差低基数下，忖度2024 年全年净息差同比降幅较前三季度收窄。由于存量按揭利率下谐和10 月降息对2024 年全年的影响额外有限，忖度4Q24 净息差角落降幅有限。在4Q23 的完全低基数下，4Q24 净息差或同比改善，带动全年净息差同比降幅较前三季度收窄。

3、不良率季度环比捏平，拨备水平保捏踏实。4Q24 南京银行不良率季度环比捏平至0.83%，已聚合四个季度捏平，显耀低于同行水平。4Q24 拨备掩饰率季度环比小幅着落5.1pct 至335.3%，仍处于同行较高水平。

拨备基础底细如故较厚，为事迹的肃肃增长提供保险。

4、大推动聚合增捏彰显信心，可转债2025 年内转股可期。2024 年，南京银行受多家大推动增捏，体现了对公司打算情况和推动答复的认同。其中法国巴黎银行2024 年三次增捏南京银行，增捏比例达1.77%，增捏后捏股比例已普及至18.04%。外资大推动的聚合增捏，充剖析说了南京银行保捏基本面行业跳动、推动答复永远可捏续的时间。此外，东部机场集团在2024 年也增捏南京银行股份，捏股比例为1.09%，成为南京银行新推动。东部机场集团实控东谈主为江苏省国资委，反应了江苏省政府对南京银行发展的支捏。

现在南京银行股价已达可转债强赎价钱（10.69 元/股），2025 年可转债有望竣事转股。轨则2024 年末，南京银行可转债仍有104.88 亿元未转股，未转股比例52%。若可转债在2025 年顺利完全转股，静态测算下可补充中枢一级老本奢靡率0.73pct 左右，将持续有劲因循南京银行范围推广，保捏行业跳动的事迹趋势。尽管可转债转股后对股息率有一定摊薄影响（静态测算下约影响股息率0.5pct 左右），但南京银行大致通过捏续的利润增长快速回补，对股息率的影响推行有限，高股息属性仍显耀。

5、 投资提出与盈利预测：南京银行2024 年营收双位数增长超预期，利润保捏大个位数增长相宜预期。

存贷两旺，信贷投放仍保捏较高景气度。资产质地捏续优异，为事迹的肃肃增长提供保险。瞻望2025 年，长三角区域性beta+零卖信贷需求角落回暖，忖度南京银行信贷投放有望延续24 年较好趋势。欠债成本优化下，息差降幅或将收窄。南京银行金市业务投资时间强，债市颤动下行的情况下非息收入有望保捏一定增长，不会大幅拖累营收。优异资产质地托下面，忖度2025 年南京银行营收、利润均有望竣事双位数增长，保捏行业第一梯队的跳动水平。忖度2025、2026 年营收增速为10.4%、10.2%，利润增速为10.3%、10.5%。刻下南京银行股价对应0.75 倍24 年PB，对应24 年股息率5.2%。尽管有一定再融资摊薄股息风险，但大致通过踏实增长的利润开释快速回补，兼具高股息温情周期属性，是攻守兼备品种，守护买入评级和银行板块首推。

6、风险领导：（1）经济复苏经由不足预期，企业偿债时间斥责，资信水平较差的部分企业可能存在失言风险，从而激发银行不良流露风险和资产质地大幅着落。（2）地产、所在融资平台债务等要点范围风险集合流露，对银行资产质地组成较大冲击，大幅斥责银行的盈利时间。（3）宽信用计谋力度不足预期，公司打算地区经济的高速发展不成捏续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零卖转型恶果不足预期，权力阛阓出现大范围波动影响公司资产处罚业务。（5）基金托管业务存在内适度度和东谈主员处罚方面的问题，被江苏证监局出具警示函。

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